市场具备稳定基础 恢复信心是关键

受国际市场影响，周二沪深两市再次低开，之后振荡下行，午后则加速下挫，最终沪深两市分别收于2350和7887点，分别下跌63和178点。成交量上，沪深两市全天分别成交320和150亿。成交规模虽然比周一略有上升，但是仍旧处于下滑的趋势中，显示市场投资氛围极度低迷，多空双方都不愿在后奥运行情明确前轻易的发起攻击。

从板块上看，金融和房地产两大权重板块以及交通运输板块位列涨幅前三位。我们认为金融、地产大板块近期较为稳定的走势除了个股本身估值已经大幅降低外，还和近期市场预期国家有可能出台4000亿刺激经济的方案有关。市场普遍认同如果该方案能够顺利出台将对资本市场起到较大的刺激作用，而金融和房地产在紧缩政策中是两大影响比较严重的板块，这两大板块的起稳直接导致大盘在经历8月8日和11日大跌后再次在2300点附近构筑新的振荡平台。而交通运输属于典型的防御性板块，它的表现正是大盘处于弱势的体现。相对的，餐饮旅游、电子元器件和农林牧渔板块是今日跌幅较大的板块，其中 新五丰 (行情 股吧)(600975)、 万向德农(行情 股吧)(600371)等个股则处于跌停。正如我们以前所分析的，餐饮旅游和农林牧渔是现在A股市场中较少的高估值板块，虽然这些板块在对抗通胀和经济周期上有独特的优势，但是过高的估值显然销弱了市场投资者对他们的关注度。

对于奥运之后大盘的趋势，是继续向2000点甚至更低位置下滑，还是借着奥运的气势步入稳定的底部？我们认为只有重新检视前期困扰A股稳定的众多因素才能得到客观的结论，看在新的时间和环境下是否有了新的变化。

因素一：过热的宏观经济和紧缩的宏观经济政策。由于07年和08年上半年中国宏观经济面临着巨大的过热压力，表现为CPI的高涨以及投资的过热，国家采取了较为严厉的宏观调控政策，这一经济形势和相关政策从基本面和资金面两方面给资本市场以沉重的打击。在奥运前后，CPI由高位逐步回落，整体宏观经济过热的趋势有了比较明显的改变。宏观经济的好转使得从紧的经济政策有所松动，政策基调已经从“双防”向“一紧一稳”转变，这一转变对资本市场来说是正面的和积极的，这从近期市场对国家将出台4000亿的经济刺激方案的传闻的反映就可以清晰的看出。。我们认为，在此背景下，政策和宏观经济形势已经不再成为A股稳定的“拦路虎”。

因素二：大小非解禁(反思“解禁之重”)。作为股改的直接后果，“大小非”解禁后减持成为08年以来困扰A股市场的又一大难题。由于“大小非”拥有的先天的成本优势和巨大的筹码数量，使得每一次解禁高潮都成为市场的“噩梦”，其中上市公司的“小非”解禁后减持意愿最为强烈，统计显示减持比例高达43.51％，大量的减持不断推低A股市场的整体估值。由于“大小非”解禁和减持是一个漫长的过程，如果没有合适的政策和制度安排，对资本市场的冲击将长期延续。从近期透露的消息来看，管理层显然在寻找解决这一问题的平衡点和方案，二次发售已经逐步浮出水面。我们认为，即使推出新的措施，也难以从根本上解决问题。但是，随着A股估值的连续下降，解禁后减持意愿短期内也受到来自市场和“大小非”本身的抑制。

因素三：全球和中国经济的周期性影响和上市企业的盈利增速放缓。不可否认，中国经济和全球经济正进入一个调整周期，是任何政策和措施都难以改变的。这一调整从外部和内部需求两方面对实体经济产生影响，汽车、机械、房地产和纺织品等众多行业都将步入周期性调整，相关上市公司的利润增长必定受到较大影响。但是，中国经济发展的特点决定我们的周期只是增速快慢的变化，远谈不上衰退，众多机构预测08年A股上市公司平均增长仍然能够达到20％，而和下跌接近3800点的A股相比，A股显然有点反应过度。我们坚持认为上市公司增速放缓不能解释A股超过50％的下跌。

在重新分析上述前期阻扰A股稳定的因素之后，我们认为，以目前A股市场的现状，奥运后大盘再度持续大幅下跌的可能性很小。虽然大小非解禁问题仍将长期影响A股市场的走势，但是这三大因素并不能阻挠A股绝大多数上市公司逐渐企稳，信心的缺乏才是市场最大的“敌人”。在三大因素减弱的条件下，投资者也会逐步恢复信心。总的来说，我们认为奥运后A股已经具备了“积极企稳”的条件。

操作上，我们建议投资者在现阶段应该稳定手中的筹码。虽然我们并不能确定大盘在何点位能够真正稳定，但是从数据可以看出， 沪深300 (行情 股吧)的动态P/E仅有13倍，基本接近2006年1000点时的水平，大盘向下的空间已经十分有限。在板块的选择上，我们建议投资者目前可重点关注大盘蓝筹股的走向，比如银行、保险和证券行业，这些行业不但业绩稳定，而且是大盘真正的核心力量，又是可能的经济刺激政策的受惠行业。 (本文来源：华泰证券 )