行情下跌时积极因素往往容易被忽视

　　继上周五下午暴跌之后，沪深A股周一再度急挫，上证综指再创本轮调整行情以来的新低。盘面来看，无论机构该是散户投资者一直持观望态度，两市成交一直处于地量水平。由于缺乏足够的增量进场资金，市场最终在出现恐慌性抛盘带动下再次以较低的成交量创下巨大跌幅。从行业指数的表现来看，各大行业全线下跌，木材、农林、传播、电子、建筑、水电等行业均跌幅居前。

　　利好因素显而易见

　　本次深幅下跌、再创年内调整新低主要源于投资者对宏观经济前景的担忧。7月份PPI同比劲增10.0%，是连续第7个月创出近三年来新高。有人因而预期下游企业利润空间将会受到成本上升和产品价格下降两头大幅挤压。但我们认为，目前市场处于明显的非理性状态之中，大量的积极因素被市场所忽视。

　　过去一个多月以来，证监会一直把“维稳”放到重中之重的位置，新华社、人民日报等权威媒体也几乎每天都有重量级的维持市场上涨的文章出来。上周末举行的新闻发布会上，国资委主任李荣融针对“大小非”解禁(反思“解禁之重”)、央企重组以及主业收缩等当前市场关心的热点问题一一作了回应。与此同时，国际原油期货价格也出现见顶的迹象，美元初现反转并引发国际金融市场企稳。可以说，过去一个多月股市所面临的利好之多是前所未有的。

　　宏观调控已现松动的迹象。财政政策方面，为保护中小出口企业，政府提高了一些劳动密集型产品的出口退税率；货币政策方面，央行将今年新增贷款额度上调5%，新增信贷额度主要用于支持 中小企业(行情 股吧)和农业领域(主要商业银行新增贷款额度将增加5%；地方性银行新增额度将增加10%)。汇率政策方面，为缓解出口增长下滑，人民币汇率的升值速度放缓也已经成为了现实。

　　下跌空间十分有限

　　对于后市，在估值相对合理，通货膨胀压力逐渐缓解的背景下，预计行情进一步下跌的空间已十分有限。

　　估值方面，A股静态市盈率由年初的50倍左右的水平下降到现在的20倍附近，已接近主要成熟市场与主要新兴市场的平均估值水平。与此对应，股市在经历了快速度大幅下跌的上半年后，下半年市场跌速有望趋缓，下探空间将随着估值水准的降低而变小。

　　宏观政策方面，除了前面提到的一系列放松措施，预计未来还会有进一步的措施出台。如投资增速下滑显著，政府可以通过推进消费型增值税，提高投资积极性。支出方面，政府会加大对于灾后重建和保障民生的财政支出。另外，财政支出还可用于基础设施与廉租房的投资、加大农林牧渔等关系人民生计的产业投入等。当然，由于今年以来市场的较差表现，投资者信心遭受严重损伤，短时间内恢复有较大困难。

　　技术上来看， 上证指数(行情 股吧)自2007年10月的高点6124点开始回落，运行至今，五浪形态清晰。具体而言：1浪：从6124点到4778点，下跌1346点；2浪：从4778点到5522点，反弹744点；3浪：从5522点到2990点，下跌2532点；4浪：从2990点到3786点，反弹796点；5浪：从3786点至今。目前指数正处于第5浪的运行当中，已经到了下跌行情末端。一旦运行完毕(即A浪结束)，将出现B浪反弹。综合来看，低点可能在2150-2350点之间，未来指数下行的空间将非常有限。

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