新低后A股何去何从？市场的另一面是“机会”

　　新低后A股何去何从？

　　张志斌

　　继深成指上周五跌破8888.79点低点后， 上证指数(行情 股吧)昨日也跌破2566.53点前期低位。在经历连续两个交易日的大幅下跌后，A股后市会如何运行？

　　一位技术派人士认为，重要指数均已破位，均线系统呈向下发散态势，下跌趋势已形成，正处于加速下跌之中。从量度跌幅看，后市点位不容乐观。不过，在经历最近两个交易日的大幅下跌后，指数在达到底部前可能会先有一个回抽确认的动作。

　　很多市场人士认为预测点位已没有多大意义。一位券商策略分析师表示，昨日市场明显出现恐慌性抛盘，而下档买盘支撑力度很弱，很小的抛盘就能把个股打到跌停板。现在已经不能用市盈率或市净率之类的估值方法来解释市场行为，更难以之预测市场点位。如果简单地从市盈率角度看，沪市目前整体静态市盈率已不到20倍，处于历史罕见的低位。不过，如果市场不看好上市公司整体盈利增速，市场仍会选择下跌。

　　也有人士认为，消费者价格指数(CPI)、“大小非”解禁(反思“解禁之重”)和市场整体估值过高等导致股指大幅下跌的几个主要因素，在经历连续大幅下跌后，开始出现缓和迹象。目前市场整体估值已从60多倍下降至不到20倍，一些钢铁股的股息率开始超过银行定期存款利率，说明市场整体估值过高的问题已解决；CPI连续数月下降后得到明显好转，消费者不太可能出现过度消费现象，将有助于CPI的继续回落；而“大小非”解禁本质上是一个筹码供给问题，近期国资委主任李荣融明确表态央企不可能大量减持。经历连续大跌后，现在应该可以开始观察、研究目标上市公司。

　　一位私募基金人士认为，决定后市走向的关键是资金流向。投资者不看好后市，自然会有资金流出市场；一旦有资金开始看好后市，资金持续流入自然会使市场形成底部。其实此前已有明显的破位信号，如上周持续出现单日成交额不足600亿元的现象，说明市场人气严重不足，下跌是必然的。从后市看，决定股指走势的不是已入场的投资者，而是尚未入市、持有大把现金的投资者。目前公募基金手中持有的现金头寸很多，其动向值得密切关注。

　　市场的另一面是“机会”

　　陈晶泽

　　对多数A股投资者而言，最近两天郁闷的并不是市场出现暴跌，而是经历几轮暴跌后还能再一次出现暴跌。不过，面对投资者股票账户的不断缩水，投资者还是应该保持清醒的大脑，毕竟下跌只是股市的一个阶段，它总有终结的一天。

　　从上证指数峰值6124.04点算起，截至昨天收盘，上证指数累计跌幅已高达60%。痛定思痛，我们发现如果将今年的行情走势图倒过来看，A股的去年和今年多少有些相似。

　　让我们回到2007年年初。当上证指数冲破3000点时，而主力资金高举价值论的旗帜将指数步步推高。虽然上升过程一波三折，但后来4000点、5000点关口最终还是被攻克。不过，连续的胜利让投资者忘记了曾经日日被提及的风险，相反，他们找来一个又一个理由说服自己行情会延续下去，直到永远。信心使他们无畏，无畏使他们追加筹码，他们用自己的筹码推高了指数。不过筹码总有枯竭的一天，当追加的筹码无法继续推动指数时，上证指数最终定格在6124.04点高度。

　　这段历史值得我们认真反思：3000点时，市场认为市场普遍被低估；4000点时，市场认为大盘蓝筹被低估；5000点时，市场近乎疯狂地认为股市的代名词就是“赚钱机器”，只要投入，它就能产出，需要的只是一个让它“产出”的理由而已。不过股市的另一面“风险”在上证指数6000点的时候登场。

　　风险登场后的第一件事，就是刺破原先被吹大的蓝筹泡沫。在石化、金融、地产等基金重仓板块持续杀跌下，市场一个接一个的泡沫被刺破，整个市场的重心不断下移。5000点、4000点、3000点接连失守。市场开始由去年的全面乐观转为全面悲观，各种不利于股市的借口都被拿来作为下跌的借口。恐慌笼罩，抛出手中的筹码成为了投资者的不二选择。抛售的结果导致指数继续下探，并创出一个接一个的新低。此刻，各种估值或者技术指标均告失灵，风险成为了股市的全部。

　　如果此刻翻一下手边的日历，我们会发现，各种估值或者技术指标均告失灵，风险成为股市的全部，这不正是我们眼前面对的情况吗？另外，我们不也正用一切能够找到的理由去解释下跌原因吗？这与去年5000点以上情形何等相似，不同的只是去年用各种理由推测市场会继续上涨，此刻我们用各种理由推测市场会继续下跌；去年我们极度乐观，此刻我们极度悲观。

　　冷静思考后我们会发现，尽管受全球经济影响，我国经济会出现降温，但我们不应该忽视国内经济仍然是在增长这一事实。另外，大宗商品价格回落，国内通胀压力随之减轻。美元汇率近期反弹又可缓解热钱流入的压力。具体到证券市场，现在很多股票市盈率已经跌至估值合理区域，PE或PB指标甚至低于国外同类公司。而近期奥运、农业概念股的跳水也预示着资金从这些高风险板块撤离，市场风险进一步得到释放。

　　综上所述，就证券市场而言，我们应该提醒自己市场的另一面叫“机会”；就国内宏观经济而言，既然只是增速趋缓，我们要做的也只是降低预期以及调低估值而已。就目前而言，证券市场投资者思维由牛转熊需要一个过程，但“熊”总有离开的一天；国内宏观和微观经济体虽仍存在一些困难，也许困难会继续一段时间，但也总有解决的一天。

　　因而，眼下投资者不应续继过度悲观，毕竟风雨过后总会有彩虹。

　　扭转颓势关键在提振信心

　　国家统计局11日公布的数据显示，7月份PPI同比上涨10％，为1996年以来的最高涨幅。“尽管在市场预期范围之内，但这一走高的数据仍然增加了人们对未来通胀压力的担忧，对股市带来冲击。”英大证券研究所所长李大霄说。

　　另一方面，曾对股市上行起到重要推动作用的人民币升值趋势也在发生变化。伴随国际汇市美元走强的脚步，人民币对美元汇率出现了罕见的连续10个交易日持续回落。8月11日人民币对美元汇率中间价报6.8638，在前一交易日的基础上再走低53个基点。

　　联合证券研究所所长吴寿康就此认为，美元的强劲反弹改变了人民币稳定升值的预期，一些投资者顾虑国外资金会从国内流走，引发恐慌性抛售，从而导致股市下跌。

　　不过，他指出，中国目前的政策决定了热钱难以一时大规模撤离，即便是有资金流出，其规模对市场的实质性冲击也没有预想的那么大。但是，在弱市当中，市场对任何负面消息都会“草木皆兵”。

　　应该着重指出的是，无论是宏观经济的发展势头还是市场自身估值水平的日趋合理，以及近期宏观调控政策的微调动向等，都在为建立Ａ股市场向好的基础添砖加瓦，现在最大的问题就在于信心的缺失。任何提振信心的举措都将成为市场走出一轮反弹的点睛之笔。(新华社) (本文来源：第一财经日报 )