国防军工：神七发射对航天板块影响分析报告

   研究结论

   “神舟”七号将实现航天员首次出舱活动，是中国继2005年“神舟六号”载人航天飞行、2007年首次月球探测工程取得圆满成功后的又一次重大 航天科技(行情 股吧)活动。通过“神舟”七号，我国航天工业在气闸舱和舱外航天服研制等关键技术方面取得了突破，是我国载人航天工程“三步走”发展战略第二步的首次重要飞行。这次飞行对我国突破和掌握出舱活动关键技术，对将来建立空间站、进行太空组装或维修活动具有重要意义。寻摇钱术到

   航天技术是20世纪中叶飞速发展起来的尖端技术，是当今世界高科技群体中对现代社会和国民经济发展最有影响的科学技术之一。而与其直接影响相比，航天业对国民经济产生的间接作用更加深远和广泛：航天业对科学技术的结构性变革和对其它先进技术的发展起着某种先导作用或带动作用，通过这种带动作用，航天业向社会扩散相关技术继而促进传统产业的技术创新，从而产生了巨大的间接经济效益。寻摇钱术到

   从1992年载人航天工程启动以来，中国在载人飞船、火箭和其他相关设施的研制过程中已经投入了超过200亿元人民币。但由于航天工业是一个庞大的系统工程，这些投入在被分散到众多企业中后，其对单个企业的经营影响并不明显。通过对航天业相关上市公司经营情况的分析，我们认为“神舟”和其它航天器的发射对上市公司基本面的影响是间接的、滞后的、局部的，其意义更多体现在促进了中国航天业的整体发展。www.

   从发射前后10个交易日二级市场的走势来看，发射前10个交易日，航天板块的表现受事件刺激优于大盘的可能性较大，而在发射当天和发射后的10个交易日内，航天板块下跌幅度超过大盘的可能性较大。特别值得我们关注的是，在发射事件的催化剂作用过去后，航天板块中的个股走势出现分化，对股价起决定作用的还是其当时的基本面情况。因此，针对航天板块上市公司的投资我们建议投资者更多关注其基本面和长期趋势的变化，针对事件型的投资操作则需谨慎。

   一、“神七”——中国载人航天的又一里程碑顶点财经

   2008年9月6日,中国载人航天工程新闻发言人称“神舟”七号载人航天飞行将于9月25日至30日择机实施。神舟七号飞船已于9月7日开始加注推进剂。目前，执行神舟七号载人航天飞行任务的各大系统已进入最后准备工作状态。神舟七号飞船、长征－２F运载火箭、舱外航天服和伴飞卫星等产品已完成发射场区的主要测试工作，发射场、测控通信、着陆场等地面参试系统已基本完成任务实施的各项准备。航天员飞行乘组在发射场进行了人、船、箭、地联合演练，乘组操作技能熟练，身体和心理状态良好。

2008年9月18日，中国空间技术研究院院长杨保华在接受央视采访时透露，目前“神舟”七号飞船新添加的气闸舱已配合身着舱外宇航服的航天员在地面上完成了人舱服的联合地面验证试验并已顺利过关。顶点财经

   按照计划，“神七”将搭载3名航天员升空，并将进行走出太空舱进行空间活动。在“神五”、“神六”飞行中，航天员的任务主要是舱内操作和生活的自我照料。而“神七”航天员的活动主动性将大于被动性，对航天员的身体、技术和心理都提出了更高的要求。中国自主研制的“神舟”号载人飞船整体水平达到或优于国际上第三代即最新一代载人飞船的水平，并具有自身特色。“神舟”飞船由轨道舱、返回舱和推进舱三舱构成，可容纳三名航天员，返回舱直径达2.5米，是目前世界上可利用空间最大的飞船。“神舟”飞船返回舱返回后，轨道舱可留在轨道上数个月，继续进行空间科学探测和技术实验。摇钱树下教你摇钱术

   在沿袭了“神舟”六号技术和经验的基础之上，“神舟”七号的航天活动主要有三点不同：第一是将执行出舱试验任务，这是我国载人航天工程要突破的关键技术；第二是飞船是满载的，需要搭载3名航天员最长飞行5天，这就达到了神舟飞船的额定能力；第三是神舟七号飞行期间要进行一些卫星通讯和伴飞小卫星释放等的新技术试验。寻摇钱术到

而这三点不同中，实现出舱活动是载人航天的一个关键技术，它是以后建立空间站、进行太空组装或维修活动的基础，因此，它也是“神舟“七号最大的亮点。而实现“太空行走”必须突破两个技术难题：一个是飞船上的气闸舱。气闸舱是航天员出舱活动的门户。载人航天器的气闸舱一般有2个闸门，一个与座舱连接叫内闸门，另一个是可通向太空的外闸门。航天员出舱时先走出内闸门，然后关闭内闸门，把气闸舱内的空气抽入座舱内，当气闸舱内和外空压力相等时就可打开外闸门进入太空了。航天员返回气闸舱时按相反的顺序操作，这颇像船过水闸。内外闸门的气密性绝对可靠，是气闸舱工作的基本条件，闸门的启闭须十分小心和熟练，避免漏气很重要，否则极危险。二是航天员的舱外航天服。舱外航天服是保证航天员安全、有效完成出舱活动的重要手段。其基本功能是保护航天员不受宇宙空间恶劣环境的影响，并为航天员个体提供赖以生存的微环境。随着载人航天科学技术的发展，航天员出舱活动越来越频繁，出舱活动的时间也越来越长，对舱外航天服的设计提出了更高的要求。这两大技术难题中又以航天服的技术含量更高，研制难度更大。

   航天员出舱后将暴露在极其恶劣的空间环境中，航天服必须具备舱内航天服所不具备的防辐射、防紫外线、抗骤冷、骤热、抗撞击等功能，而其内层还要利于导热和穿着，这些苛刻的条件使宇航服的材料研制成为关键。我国舱外航天服的面料采用高级混合纤维制造而成，具有高强度、耐高温、抗撞击、防辐射等特性，可满足航天员的出舱需要，主要由成都海蓉公司生产提供。在航天服的保护下，我国航天员将实现出舱行走并为我国载人航天和探月工程打下坚实基础，“神七“也将成为中国载人航天工程中又一个里程碑。

   二、航天业对社会经济发展具有深远意义

   1、航天业对社会经济发展有巨大的带动作用顶点财经

   航天技术是20世纪中叶飞速发展起来的尖端技术，是当今世界高科技群体中对现代社会和国民经济发展最有影响的科学技术之一。航天工业的发展始终伴随着科研和应用两大类活动。科研活动又分为以航天业发展为目的的科研活动，和以航天业发展为手段的科研活动。比如为了完成这次“神舟”七号的发射，我国必然在众多科技领域取得了突破。而在这次“神舟”七号发射升空后，我国又可以在神七上完成若干科学和技术实验。而应用活动也可以分为两个方面，一个是以政治和军事利益为目的的军事应用，一个是以社会和经济利益为目的的民事应用。给你摇钱树不如给你摇钱术

无论是科研活动还是应用活动，其对社会经济发展的影响都是通过直接和间接两种方式实现的。现阶段产生直接经济效应最明显的航天活动莫过于以卫星为基础平台的卫星应用产业。卫星利用相对地面的高位置条件大范围获取信息和传输信息，使人类开发利用信息资源的广度和速度产生了质的飞跃。根据SIA公布的数据，2002年到2007年卫星产业收入的复合增长率为11.2%，2007年卫星制造、发射、地面设备和应用产业的总收入同比增长16%达1230亿美元，其中卫星应用产业的收入为739亿美元，占整个卫星产业的60%，且是子行业中增长最快的领域。摇钱树下教你摇钱术

   但与直接的影响相比，航天业对国民经济产生的间接作用更加深远和广泛。航天业对科学技术的结构性变革和对其它先进技术的发展起着某种先导作用或带动作用，通过这种带动作用，航天业向社会扩散相关技术继而促进传统产业的技术创新,从而产生了巨大的间接经济效益。美国蔡斯经济计量学会根据生产函数理论从宏观经济方面分析了美国NASA的研究与发展投入对美国国民生产总值增长的影响,计算结果是1∶14。日本曾作过一次500余项技术扩散案例分析，发现60%的技术源于航天航空工业。这种技术外溢带来的经济和社会效益是庞大但难以计量的。另一方面，近期国际和国内形势已经向我们明白无误的表明，以廉价制造成本和资源消耗为特征的粗放式发展模式在我国已经一步步走向尽头，未来我国经济和社会的发展将围绕产业升级来进行，而在这样一个发展阶段，以航天工业为代表的高技术产业必将成为社会经济发展中的亮点。

   2、航天器发射对单个企业的影响是间接的、局部的、滞后的给你摇钱树不如给你摇钱术

   针对“神舟”和我国的航天载人工程，从1992年载人航天工程启动以来，中国在载人飞船、火箭和其他相关设施的研制过程中已经投入了超过200亿元人民币。但是对于航天工业这样一个复杂庞大的系统工程来说，这些巨大的投入在被分散到众多的企业中后，其对单个企业的经营影响并不明显。下表中列出了部分涉足“神舟”飞船项目的上市公司，而这其中除了 火箭股份(行情 股吧)和 航天电器(行情 股吧)外，其它公司为航天工业进行的配套生产只是其整个业务中极小的一部分。

   为了进一步分析“神舟”飞船等航天器发射对航天板块上市公司的影响，我们选取 中国卫星(行情 股吧)、火箭股份和航天电器三家主营业务和航天工业紧密相关的企业作为研究对象。从营业收入来看，这三家企业最近7年的经营规模不断扩大，其中收入增长最快的时期是04到06年间。但是从公开信息来看，自2001年起我国运载火箭发射数量最多的年份是2003和2004年。这样看来，航天器发射活动数量和航天板块上市公司的营业收入并不匹配，究其原因我们认为主要有三个原因：

一、航天器的发射升空是一个重要的项目节点，但决不是航天业中科研、生产、应用等活动的全部。

火箭发射只有短短的几分钟，但多数卫星的研制周期都在2年以上，而研制收入的确认和支付是按项目完成进度结算的，所以虽然03、04年的交付和发射活动较多，但这对上市公司的收入并不会造成集中影响。因此，发射活动的数量应该是航天器研制业务收入的一个滞后指标。因此，05、06年航天板块上市公司收入快速增长对应的应该是07年之后我国航天发射活动的增多，而这与我国年初公布的2008年15枚火箭的高密集发射计划相吻合。

二、上市公司产品应用领域的广泛性。火箭股份和航天电器的主要产品都属于基础部件或分系统，其应用领域不仅仅局限于卫星和飞船，它们还用于导弹、飞机，舰船等其它众多平台。这样一来，仅是航天活动就不能完全代表上市公司的生产经营情况。

三、制造业务已经不是上市公司收入的唯一来源，应用和服务成为其业务收入的重要组成部分，而且在未来的发展中作用将不断增强。2008年上半年，中国卫星的应用业务收入已经占其总收入的30%左右，而且收入增速高于其研制业务。

   三、发射前具有一定催化剂作用，之后走势仍看基本面端

    我们以代表中国航天业的两大航天集团——航天科技集团和航天科工集团旗下的10家上市公司作为成分股构成指数，以此考察航天器发射对航天板块的二级市场表现的影响。

   而从发射前后10个交易日来看，发射前，航天板块4次中有3次表现好于大盘，只有最近一次“嫦娥”一号发射前的表现略逊于大盘。而在发射当日，可能和“见光死”的逻辑相似，航天板块的表现不尽如人意，4次中有3次跌幅大于 上证指数(行情 股吧)，而在发射之后的10个交易日内，航天板块上市公司的市场表现则是跌多涨少，4次中有3次表现弱于大盘。因此，从发射前后10个交易日来看，发射前航天板块的表现受事件刺激优于大盘的可能性较大，而在发射当天和发射后的10个交易日内航天板块下跌幅度超过大盘的可能性较大。

   而对航天板块中的个股进行研究我们认为：在事件的催化作用过去后，板块中的个股走势出现分化，对股价起决定作用的还是其基本面。如“神舟”五号发射后中国卫星的下跌对应的是其2003年净利润下降2.85%的经营状况。而2005年“神舟”六号发射后航天电器股价的大涨则是其2005年净利润上涨179.8%的体现。

   由此可见，“神舟”七号发射前航天板块可能存在一定投资机会，但发射当日股价下跌的风险较大，而发射后的股价走势则更多的取决于企业的基本面情况。因此，针对航天板块上市公司的投资，我们建议投资者更多关注基本面和长期趋势的变化，针对事件型的投资操作还需谨慎。

[板块指数:908.56涨跌:-0.54%

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(本文来源：东方证券 )